白酒仍最穩(wěn)健進取
2019-04-04
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前三季度板塊業(yè)績增速排名中游： 1-9 月食品飲料板塊收入和利潤增速分別為5.7%和11.3%，增速在A 股各行業(yè)中排名繼續(xù)處于中游。分子行業(yè)來看，肉制品、白酒和醬醋調(diào)味品板塊收入增速靠前，分別增長16.2%和12.7%和10.2%，軟飲料、啤酒和乳制品板塊收入則呈下滑趨勢，分別下降5.9%、6.1%和6.3%。利潤表現(xiàn)方面，調(diào)味品、乳制品和白酒等板塊利潤增速靠前，乳制品受益成本下降等因素具備一定利潤彈性，白酒板塊則受益于行業(yè)總體進入復(fù)蘇趨勢，整體業(yè)績表現(xiàn)更趨穩(wěn)健。
一線白酒趨勢繼續(xù)向好，穩(wěn)健價值凸顯：1-9 月白酒板塊收入、利潤增速分別為12.7%和10.9%，中高端白酒業(yè)績向好趨勢更為明顯。貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖前三季度累計收入增速均在16%-17%左右，利潤也保持不錯增長。
一線白酒量價表現(xiàn)良好，渠道價格走勢反映一線白酒景氣度提升現(xiàn)狀，尤其是茅臺一批價從年初840 元上升至目前1000 元左右，五糧液和1573 一批價也穩(wěn)步上行。此外，預(yù)收賬款及經(jīng)營現(xiàn)金流指標持續(xù)改善。二線白酒龍頭收入平穩(wěn)較快增長，洋河、古井等3 季度收入增速保持在兩位數(shù)附近，并且開始踐行外延戰(zhàn)略，古井收購黃鶴樓酒業(yè)整合速度快，據(jù)酒業(yè)媒體報道，黃鶴樓1-9 月收入翻番，古井優(yōu)秀的渠道能力嫁接后，有望實現(xiàn)黃鶴樓的提升，從而貢獻公司的收入和業(yè)績彈性。三線白酒業(yè)績?nèi)杂蟹只缓豌粕岬没久嫦鄬^好，能夠?qū)崿F(xiàn)持續(xù)增長。1-9 月水井坊和沱牌收入及利潤增速繼續(xù)位居行業(yè)前兩位。水井坊核心單品持續(xù)放量，核心市場不斷開拓。沱牌舍得營銷調(diào)整效果顯現(xiàn)，后續(xù)改制深化釋放紅利值得高度重視。
白酒板塊表現(xiàn)依舊領(lǐng)先。年初至今，食品飲料板塊上漲9.4%，白酒是主力，白酒板塊估值從年初的15 倍左右上升至目前24 倍左右，顯著提升。我們認為白酒下一階段仍是食品飲料最核心權(quán)重板塊，平穩(wěn)較快增長可期，處于一個新的“向好”周期。
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